又到了A股上市公司年报密集披露的重要时间点。每年A股市场都会有部分上市公司采取亮眼的现金分红举措。当然，今年也不会例外。例如贵州茅台实施每10股派发现金红利192.93元，合计派发242.36亿元，占其2020年净利润51.90%。又如江铃汽车，实施每10股派发现金红利34.76元的股利政策。此外，中国神华、云南白药等上市公司也属于2020年现金分红力度比较高的上市公司。
近期，对于高分红股票的分析层出不穷。人们常说“一白遮百丑”，股票是不是也是“一高遮百丑”呢？股票市场似乎已经给了我们答案。
1.高股息率策略股票跑赢市场
长期而言，在A股高股息率策略股票的超额收益率十分可观。由于复利的存在，高股息率资产在过去11年取得了很惊人的超额收益。从2008年熊市底部以来，中证红利全收益指数累计收益率为209%，年化收益率为10.6%，超过沪深300、上证50全收益指数61.2%、61.6%，超过上证综指163.6%。根据以上数据，我们可以发现，高股息率策略股票的收益率远超同期市场收益率。
2.为什么高股息率策略股票能跑赢市场？
（1）风格
市场风格偏向于成长时，中证红利指数表现较弱，当偏向稳健时则表现更好。2015年以后市场风格开始偏好低风险，从图中超额收益率可见，中证红利指数在2015年3月至2018年期间，开始逐渐大幅度跑赢沪深300指数。这一点其实也是与直观认识相符合的，当市场风格从极致成长风格向低风险偏好转变时，投资者开始关注低波动、低风险、高分红的高股息率策略。
（2）盈利
中证红利指数组成成分以周期行业为主，主要包括地产、钢铁、交运、银行、化工、建筑材料、汽车等行业。当市场进入以流动性驱动为主的牛市时，市值偏小、成长性更好的创业板、中小板指数比以权重、周期板块为主的中证红利指数走势更好，当市场进入利润驱动、结构性震荡行情或者权重结构行情时，中证红利指数则产生更明显的超额收益。
（3）利率
债券利率和高股息率资产收益率存在“跷跷板”效应。如下图所示，由于高股息率资产与债券具有一定相似性，当债券利率下行时中证红利指数有更大概率获得正收益。
3、投资建议
目前，我们的宏观环境将继续保持低利率水平，且考虑到疫情对于行业经营的影响，根据我们以上的分析，结合现实情况，我们的策略建议是：在疫情影响较小的行业中找分红率稳定的低估值个股，重点关注国有企业背景。推荐关注：粤高速A，上汽集团，重庆水务，建设银行和万年青。
